郭施亮:A股两融余额再次突破万亿,五年前启动牛市,这一次命运几何?

时间:2019年12月20日 07:57:07&nbsp18财经
  A股两融余额再次突破万亿,五年前启动牛市,这一次命运几何?

  继之前A股市场破净率触及10%之后,如今A股市场再度创造出一项数据新高,那就是A股两融余额再次突破万亿关口,而前一次A股两融余额突破万亿,则是20个月以前。非常有趣的是,就在2014年12月19日,即五年之前,A股市场两融余额首次突破万亿,而在那一次,A股市场则启动了一场轰轰烈烈的杠杆牛市行情。

  对于五年前的杠杆牛市启动,本身具有一定的特殊性,而经历了近年来的去杠杆过程之后,如今A股市场的杠杆率水平已经恢复到一个比较理性的水平。但是,有了前一次深刻的经验教训,未来市场重启杠杆牛市的概率已经骤然降低。

  A股市场两融余额再次突破万亿,对A股市场来说,有着一定的积极影响。但是,纵观近期的市场状况,则基本上呈现出两融余额与市场指数齐升的局面,从某种程度上分析,作为先知先觉的两融余额,成为了近期股市回升的重要推动力。除此以外,以外资资金为代表的机构投资者,则在其接连净买入的背景下,或多或少刺激着股市行情的回暖。

  需要注意的是,在过去一年多的时间内,A股市场的两融余额基本上围绕着8000亿至9000亿的区域徘徊,如今两融余额突破万亿,本身还是得益于政策上的放宽以及市场环境的逐渐回暖影响。

  从政策层面分析,早在今年8月,一方面是证金公司从今年8月8日开始,整体下调了转融资费率80BP;另一方面则是沪深交易所修改了两融交易的实施细则,且将两融标的进一步扩容,且较五年前的两融标的数量有着较大幅度的增长姿态。除此以外,则是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制,同时还扩大了担保物的范围等。受此影响,也会从一定程度上助推了两融余额规模的稳步回升。

  至于市场层面分析,有利的股市估值环境以及逐渐企稳的市场环境,则是推动着股票市场两融余额的稳步攀升。截至12月19日,沪市平均市盈率14.37倍,而深市平均市盈率为25.88倍,而深市主板平均市盈率则为17.62倍,整体上处于历史估值底部的区域。与此同时,从近年来A股市场的运行走势分析,A股市场基本上呈现出底部逐渐巩固的迹象,而沪市2440点的低点有效性已形成了市场的共识。

  五年前,A股市场两融余额首次突破万亿,并由此启动了一轮牛市行情,很显然,五年后市场依靠两融余额增长推动一轮大牛市的概率并不高,终究还是会受制于政策监管环境的影响。但是,经历了较长时间的横盘震荡,如今A股两融余额再次突破了万亿关口,对A股市场来说,还是具有标志性的影响意义,市场站稳3000点的概率也在逐步提升。

  随着A股市场机构化程度的加快提升,结合各种金融创新工具的先后出炉,未来A股市场的走向还是或多或少受到机构投资者的影响。或许,齐涨齐跌、单边牛市行情出现的概率会逐渐减少,但在上市公司盈利能力逐渐改善、市场资金面环境逐渐回暖的背景下,A股市场的运行重心依然有望稳步抬升,如今市场重返3000点,或许只是估值的理性修复,未来两融余额的稳步增长以及外资资金的积极买入,也将会是未来A股市场持续回升的重要资金来源。

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